需求拖累市场 橡胶期货节后跳水

中秋节假期期间，宏观风险偏好回落，全球金融市场遭遇“黑色星期一”，日胶、新加坡期货盘中跌幅较大。

假期归来，橡胶期货主力同样低开，且快速再探至前低位置，昨日重挫3.48%，收报13300元/吨。

市场分析人士表示，节后橡胶跳水主要因假期外盘跳水，日胶下跌3.9%，从下跌幅度看，基本一致。外盘在假期受宏观情绪方面的影响较大，市场预期美联储收紧流动性，美股高位回调，美元指数走强，市场风险偏好下降。除了宏观氛围的影响，橡胶当前弱势的基本面也是影响下跌的因素，主要来自需求拖累。

据介绍，从各胶种的现实供需情况来看，从标胶为代表的深色胶，青岛保税区内外库存持续下滑，表明当下的供需相对处于紧平衡。以国产全乳胶RU、越南3L为代表的浅色胶，库存步入小幅累积通道。

不同胶种的库存情况出现分化，主要是各自的基本面情况不同。深色胶库存下滑的原因有两点：第一，供应端由于7—8月东南亚主产国受疫情影响，虽然对割胶活动影响有限，但对加工厂和港口的运输造成影响，导致出口下降，8月越南出口18.97万吨，环比下降7.24%，同比大跌15.1%，短期供应不足。第二，需求端表现不佳，8月由于环保督察、订单不佳工厂主动控产，导致轮胎厂开工率下滑明显，同时8月终端消费依旧弱势，汽车产量自5月以来下滑明显，仅5—8月产量同比即下滑了14.28%，重卡销量断崖式下跌，创两年内新低。深色胶供需双弱，且供应更偏弱势，但在供应没有更多实质性利好的情况下，市场更多交易对于远期需求的担忧。

浅色胶出现累库，原因主要在于供需两端的共同作用。从供应端来看，今年海南开割早、天气好，且浓乳利润下滑；云南有白粉病扰动，但雨季过后产量逐步释放，导致国内全乳增产预期偏强，交易所仓单较年初增长6.3万吨，与去年同期持平；而越南今年同样风调雨顺，整体供应强劲，1—8月出口同比增长22%。需求端方面，去年因疫情带来的浅色胶增量需求今年下滑，老全乳去化速度放缓，同时制品需求同比走弱。

综合来看，浅色胶供强需弱，且相比之下，基本面弱于深色胶。因此，我们看到橡胶单边下行，以及RU—NR价差的持续收缩。
事实上，橡胶主力合约2201当前的价格已经较年内最高点下跌近5000元吨，跌幅接近30%，但仍处于过去5年来历史同期的第二高位，仅低于2017年同期价格。同时，与其他品种对比，当“煤飞色舞”的时候，橡胶却是跌跌不休，屡屡刷新下限，橡胶相对估值确实偏低，但绝对价格并非处于绝对低位。

在市场分析人士看来，估值可以作为安全垫，但驱动力在何方才决定未来行情的走势。

展望未来，市场分析人士认为，主要需要关注以下几个方面：

供应方面，应关注今年天气影响，当前根据美国NOAA的预测，今年冬天北半球发生拉尼娜现象的概率为70%—80%，估计东南亚主产国降水量或增加，对割胶有一定的影响。

需求方面，应关注四季度基建增长能否发挥逆周期调节作用，当前国内经济下行压力加大，货币和财政有望迎来阶段性宽松。同时，还需关注轮胎出口情况，运费高位回落后能否带来出口的再度增长，但芯片问题将延续至明年一季度。

仓单方面，11月有16.6万吨老胶需要到期注销，根据当前的仓单量推算，在注销后，2101合约对应仓单或下降至8万—10万吨。 

来源：中国橡胶网